Carta Económica 29-junio-08

Hugo Fazio

El Mapa de la Extrema Riqueza se modifica a nivel mundial y en Chile. Globalmente se expresan los cambios producidos en los últimos años. Los multimillonarios en 2007 crecieron más en los países emergentes que en EE.UU., en lo cual influye el alza en los precios de materias primas y el incremento en esos Estados de las tasas de ahorro, mientras que la mayor economía mundial vivía desde mediados del año una crisis que se terminó expresando en su nivel de actividad. En Chile, en los últimos meses se han producido particularmente cambios importantes en el negocio supermercadista y en el sector de distribución de energía eléctrica.

Cambios en el mapa de la extrema riqueza

El Mapa de la Extrema Riqueza se modifica a nivel mundial reflejando los cambios económicos globales y el curso de la crisis cíclica que sacude a los países desarrollados desde mediados del año pasado, mientras en cambio, a lo menos hasta la fecha, los Estados emergentes mantienen ritmos de crecimiento elevados. El año pasado, el Reporte Anual de la Riqueza, que confeccionan desde 2003 el banco de inversión norteamericano Merril Lynch y la consultora de esa misma nacionalidad Capgemini, constató que el número de millonarios en los países integrantes del BRIC (Brasil, Rusia, India y China) creció en un 19% con relación al año anterior, por su parte en EE.UU. lo hizo en 3,7%. El estudio define como millonarios financieros a aquellas personas en condiciones de invertir US$1 millón o más. En la mayor economía mundial crecieron en 2007 en 100.000 personas, mientras que los nuevos millonarios de los países integrantes del Bric sumaron 133.000. El mayor crecimiento se produjo en India (23%), en China, aumentaron en 21%, en Brasil 19%, y Rusia 14%. Desde luego, EE.UU. sigue contando con el mayor número de millonarios, seguido de Europa, pero las brechas se van reduciendo.

Distribución de los 10,1 millones de millonarios
(Fuente: Merril Lynch y Capgemini. En millones de personas)

--------------------------Número ----------------------------Número
Norteamérica---------> 3,3......... AméricaLatina--------> 0,4
Europa-----------------> 3,1.......... Medio Oriente--------> 0,4
Asia-Pacífico----------> 2,8......... Africa-------------------> 0,1

“Los números apuntan –constató The Wall Street Journal al entregar estas cifras- a una nueva realidad económica (…) El alza en los precios del petróleo y de las materias primas, el cambio de dirección de los flujos financieros a mercados emergentes de rápido crecimiento, el alza de las tasas de ahorro fuera de EE.UU. y la caída del dólar han impulsado el auge de nuevos millonarios y multimillonarios en países antes conocidos por su pobreza extrema” (25/06/08). La reducción en el número de nuevos ricos en EE.UU. es, a su vez, consecuencia de la caída en sus niveles de actividad debido al estallido de la burbuja inmobiliaria, la reducción de ingresos en muchos hogares y la aguda crisis financiera.

En un contexto, en que debido a la violenta alza de alimentos básicos y de los recursos energéticos crecen los índices de pobreza, el aumento simultáneo en el número de multimillonarios muestra que se produce una regresión en la distribución de los ingresos. De acuerdo al informe los multimillonarios, que son aquellos con US$30 millones o más en condiciones de ser invertidos, aumentó durante 2007 en un 8,8%, al tiempo que sus fortunas se expandieron en un 14,5%. En la lista de multimillonarios de la revista norteamericana Forbes cuatro hindúes se encuentran en los ocho primeros lugares, al tiempo que el mexicano Carlos Slim –con inversiones en Chile en el sector de las telecomunicaciones- ocupa el segundo lugar, superando a Bill Gates y por debajo del magnate financiero estadounidense Warren Buffett.

En Chile, el Mapa de la Extrema Riqueza también se mueve. Las grandes cadenas de supermercados han estado entre los grandes beneficiados con el grado de apertura de la economía chilena y la revaluación de la moneda nacional. La disputa por el control sectorial es intensa. Desde los últimos meses de 2008 y en el lapso transcurrido del presente año se sumó un nuevo gran actor, la sociedad SMU, constituida por Alvaro Saieh, Juan Rendic y Enrique Bravo que es la alianza conformada por un dos actores supermercadistas regionales y el grupo financiero controlador de Corpbanca, que decidió ingresar al comercio al detalle, tal como el antes lo hizo el grupo Yarur, controlador del BCI, al adquirir la cadena farmacéutica SalcoBrand. Las mayores cadenas supermercadista, D&S y Cencosud siguieron un camino inverso, desde el comercio al detalle expandieron su presencia en el sector financiero. Pero, por una u otra vía, se produce una fusión entre actividades de comercio al detalle y financieras.

D&S, del grupo Ibáñez Scott mantiene invariablemente en los últimos años una participación en Chile de una tercera parte sobre el total sectorial. Cencosud, del grupo Paulmann, se ha ido acercando a ese mismo porcentaje, con la característica adicional que posee la segunda participación porcentual en Argentina, adquirió la mayor cadena en Perú e ingresó al gigantesco mercado brasileño. SMU rápidamente desplazó a un cuarto lugar a Tottus-San Francisco, controlada por el grupo Solari-Del Río, que intentó aumentar su presencia en el área de los supermercados aliándose con D&S, fusión cuestionada por el Tribunal de la Libre Competencia. SMU fue incrementando su participación adquiriendo cadenas menores, lo cual terminó limitando los intentos similares que se propuso efectuar el fondo de inversiones Southern Cross. SMU ha llegado a tener un grado de presencia sectorial, en cifras del año 2007, sumando los negocios de supermercados adquiridos, de casi 15%, en un proceso de compras que aún no se detiene y cuando ya se redujeron sensiblemente los nuevos objetivos factibles de adquirir. Al finalizar el primer semestre adquirió el 100% de la cadena supermercadista y mayorista San Juan, ubicada en Ovalle (IV Región).

Supermercados: Participación de Mercado 2007
(Fuente: Diario Financiero. En porcentajes del total)

Cadena------------------ %------- Controlado por:
D&S-----------------------> 33,9 <--- Grupo Ibáñez Scott
Cencosud----------------> 30,9 <--- Grupo Paulmann
SMU (*)------------------> 14,6 <--- Alvaro Saieh-Juan Rendic-Enrique Bravo
Tottus-San Francisco---> 5,6 <--- Grupo Solari-Del Río

(*) Supermercados en su poder a junio 2008.

La concentración se expresa también fuertemente a nivel regional D&S tiene el liderazgo en cuatro regiones (I,II,VII y Metropolitana), ocupando el segundo lugar en otras cinco (III,IV,V,X y XII) si se utiliza la antigua división existente en el país. Cencosud tiene la primera ubicación en tres regiones (V,VI y VIII), ocupando la segunda ubicación en otras dos (Región Metropolitana y IX). Por su parte, SMU –mediante alianzas y adquisiciones- encabeza los rankings en la III y IV, en que era muy fuerte Juan Rendic y en la XI al adquirir la cadena Hipermás, la cual en 2007 poseía una cuota de mercado de 62,6%. Mientras tanto, en la IX, X y XII regiones aún son mayoritarias cadenas locales, que tratan de ser adquiridas por alguna de las existentes y capitales que buscan entrar al sector como Southern Cross. En la IX región -siempre de acuerdo a cifras de 2007- la mayor participación la posee Muñoz Hermanos (23,2%), en la X Bigger, de la familia Bayelle (22,6%) y en la XII Abu-Gosh (47,1%).

La trayectoria seguida por el grupo Solari-Del Río es particular, ya que primero se desarrolló en Perú, precisamente con la marca Tottus, para luego acceder al mercado chileno. Parece ser claro que sus intentos de crecer mediante la fallida alianza con Líder (D&S) le hizo perder tiempo en fortalecer sus posiciones en el país.

El negocio de los supermercados ha seguido una línea de expansión. En 2007, creció en un 5,9%, contabilizando ventas por US$9.200 millones, al tiempo que perdían terreno los almacenes de barrios, que han pasado incluso a experimentar la competencia de las grandes cadenas utilizando el formato de unidades más pequeñas. Igualmente han debido enfrentar la expansión de los negocios de ventas al detalle de los servicentros, en los cuales la presencia mayoritaria es del conglomerado Copec, el mayor del país, controlado por el grupo Angelini, y de capitales extranjeros.

La irrupción del binomio Saieh-Rendic ha llevado a sostener que se trataría de un mercado competitivo, donde existe la posibilidad de nuevos actores, más allá de los dos que tienen en Chile las posiciones hegemónicas Cencosud y D&S. Los hechos muestran, al contrario, que la concentración se intensificó, expresándose ahora también con particular fuerza en regiones y no sólo con elevadas tasas de presencia en la Metropolitana y la Quinta, en donde las dos cadenas más grandes tienen porcentajes de participación, siempre utilizando cifras de 2007, de 76,5% y 78,5% respectivamente. Si se establece un listado de las salas de mayores ventas, los diez primeros lugares se los reparten igualmente siete supermercados Jumbo (Grupo Paulmann) y tres líderes (grupo Ibáñez Scott). Con la particularidad esperada que las mayores ventas se producen por lo general en las comunas donde reside la población de mayores ingresos.

Ahora bien, si se consideran cifras nacionales, mientras en 2005 las tres mayores cadenas tenían una participación de mercado, considerando además de Cencosud y D&S, a Tottus-San Francisco (Grupo Solari-Del Río), de 67,4%, en 2007, de incorporarse ahora el conjunto de negocios controlado a la fecha por SMU, ese porcentaje de las tres mayores sube a 79,4%. La concentración se refuerza. Todo indica que este proceso continuará intensificándose durante el año.

En el sector eléctrico también se dieron en el trimestre cambios de importancia en el Mapa de la Extrema Riqueza. La AFP canadiense Ontario Teacher`s Pension Plan (OTPP) ingresó a esta área al adquirir en alianza con el fondo de infraestructura del banco de inversión estadounidense Morgan Stanley, participando en un 50% cada uno, la distribuidora eléctrica Saesa con 640.000 clientes entre las regiones de Biobío y Aysén. La compra se efectuará en US$1.270 millones, de cuyo total US$400 millones corresponderán a deuda a asumir por la nueva sociedad. La operación se materializará durante el tercer trimestre. La venta fue efectuada por la norteamericana PSEG, que decidió retirarse del país.

OTPP se encuentra presente en la economía chilena desde 2007 cuando adquirió la sanitaria Esval, en la V Región, y poco después Essbío y Aguas Nueva Sur Maule. Su adquisición entra en contradicción con la ley que establece la imposibilidad de tener más de un servicio básico en una misma región, dado que Saesa tiene clientes en la VIII Región donde actúa Essbío. El resquicio legal con el cual se intenta burlar la disposición restrictiva es que su alianza con Morgan Stanley da lugar a una empresa nueva, cuyos activos estarán en poder del banco de inversión estadounidense. “Como no tenemos el control de Saesa –declaró el vicepresidente de Infraestructura de OTPP, Stephen Dowd, explicitando el mecanismo que utilizaron para acceder a su participación mayoritaria –creemos que no estamos violando las normas del sector sanitario” (20/06/08).

En esta adquisición se registra un pago por cliente superior al de compra y venta de empresas eléctricas efectuadas con anterioridad, dado que alcanza a US$1.970; CGE al tomar el control de Emel canceló US$1.100 y AEI al hacerlo con Chilquinta US$1.270. Eso sí, que Saesa posee activos en el negocio de generación eléctrica, con cerca de 130 MW de potencia instalada, y en subtransmisión. OTPP y Morgan Stanley valoraron estos activos en US$250 millones, que reduce el precio pagado por cliente de distribución. Estos cambios de propiedad demuestran el interés existente por penetrar en el sector, tras las ventajas obtenidas para las inversiones en esta esfera obtenidas durante el gobierno de Lagos. A su vez, la eléctrica norteamericana –como lo señaló el presidente de PSEG Energy Holdings, Tomm O`Flynn- “ha buscado bajar su exposición internacional por medio de la venta de sus activos fuera de Estados Unidos al estar abierto a vender activos foraneos cuando estos obtengan una valorización importante” (18/06/08).

OTPP figura entre los fondos de inversión que, para elevar sus rentabilidades, han seguido una política muy incisiva. “Pocos fondos –señaló BusinessWeek- han sido tan agresivo como Ontario Teachers, que beneficia a 278.000 profesores. Capital privado, capital de riesgo, propiedades y otras jugadas riesgosas –añadió- representan casi 30% de su cartera, versus cerca de 11% de promedio para un fondo de pensiones grande en Estados Unidos(…)” (19/06/08). Su director ejecutivo, Jim Leeah, subrayó la publicación “también está entre una clase creciente de gestores que compra empresas privadas directamente en lugar de extender sus apuestas vía un fondo de capital privado diversificado”. Es lo que está haciendo en Chile. OTPP no es el único fondo de inversión canadiense presente en Chile. Brookfield ya lo hizo con anterioridad, al adquirir la transmisora eléctrica Transelec.

En el país Ontario ha ingresado, hasta ahora, exclusivamente a servicios regulados, ratificando así que los mecanismos empleados para fijar las tarifas les permiten rentabilidades muy favorables. Brookfield hizo lo mismo. Las regulaciones fueron concebidas, ante todo, en beneficio de los inversionistas y no de los consumidores, de allí la variación elevada producida en los cobros que aplican. De otra parte, aprovechan que en el país la participación de administradoras de fondo de pensiones en la elección de directores de una empresa no se encuentra limitada como en Canadá, país en el cual se restringe su voto a un 30% de las nominaciones.



HUGO FAZIO